一品制药明星单品营收占46%结构单一 三年半市场推广费4.16亿研发费逐年下降

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来源：长江商报

近日，半市河北一品制药股份有限公司（以下简称“一品制药”）在深交所公布了第二轮问询函回复，场推其闯关创业板的广费步子又迈进了一步。

本次IPO，发费该公司拟向社会公众公开发行不超过2300万股人民币普通股拟募集资金5亿元，逐年其中3亿资金用于湖北一科原料药、品制品营液体剂、药明亿研吸入溶液剂、星单下降注射剂生产项目，收占5000万元用于药品研发项目，1.5亿元用于补充流动资金。

长江商报记者发现，一品制药产品结构较为单一，明星单品营收占比达46.25%。同时公司重销售轻研发明显，具体表现在销售费用连年上涨，市场推广费用逐年递增，2019年、2021年及2022年1—6月（以下简称“报告期”），市场推广费合计达4.16亿元，而同期净利为1.66亿，是其2.5倍。

明星单品占比提升迅速超过四成

招股书显示，一品制药成立于2013年，核心管理团队成员主要来自于河北省药物研究所实验药厂，是国内较早生产吸入性全身麻醉药的企业之一，拥有恩氟烷、异氟烷和七氟烷的全套生产技术。其核心产品盐酸乌拉地尔注射液，用于治疗高血压危象以及控制围手术期高血压；吸入用七氟烷则是一种吸入式麻醉剂，用于全身麻醉；盐酸罗哌卡因注射液用于外科手术硬膜外麻醉等。

从股权结构上来看，一品制药的实际控制人为梁竞辉、戴旭光。梁竞辉、戴旭光通过哈福得一品投资间接控制公司33.58%股权，通过横琴普赞间接控制公司2.18%股权，合计控制公司35.77%股权。

报告期内，一品制药营业收入分别为2.23亿元、3.08亿元、3.52亿元、1.8亿元；净利润分别为3261.46万元、4260.4万元、6592.74万元、2517.11万元。三年半总计营收10.63亿元，净利润1.66亿元。

招股书显示，截至招股说明书签署日，一品制药拥有21个化学药品制剂批准文号和17个原料药备案登记号，其中5个药品被列入国家医保目录（甲），10个药品被列入国家医保目录（乙），4个药品被列入国家基本药物目录。

长江商报记者注意到，一品制药产品结构单一，四款核心药物的营收占比超九成，明星单品药盐酸乌拉地尔注射液尚未通过药品一致性评价；未来若一品制药无法及时通过相关药品的一致性评价，则可能无法取得后续国家药品集采的投标资格，以及导致部分药品批件可能逾期不予再注册，而盐酸乌拉地尔注射液营业收入占比，由2019年的24.07%上升至2022年上半年的46.25%，占比提升较为迅速，超过四成，显示出公司营收对该款产品的依赖性越来越强。以上这些都将影响该公司业绩的可持续性。

毛利率方面，一品制化学药品制剂毛利率分别为78.52%、83.53%、84.38%和84.95%，达到行业均值水平，其化学原料药毛利率分别为65.94%、62.69%、63.68%和53.90%，明显高于同行业可比上市公司40%左右的均值，主要原因在于化学原料药毛利率受产品品种特点及结构影响较大。

市场推广费占销售费超九成

实际上，一品制药公司重销售轻研发的现象明显。

招股书显示，一品制药销售费用居高，报告期内，该公司销售费用分别为9076万元、1.33亿元、1.51亿元和7674万元，逐年走高，为净利润的两倍多，占当期营业收入的比例分别为40.75%、43.14%、42.94%和42.7%，均超过四成。

招股书显示，一品制药销售费用主要包括市场推广费、职工薪酬、差旅费等。

由于一品制药规模尚较小，自身的销售人员难以承担起全国各地的推广任务，因而其将推广活动外包给第三方医药推广服务商来进行。

报告期内，该公司聘请了较多的第三方医药推广服务商进行相应的推广活动。

总体来看，一品制药市场推广费花费较高，报告期内分别为8146万元、1.25亿元、1.39亿元和7120万元，合计达4.16亿元，占销售费用总额的比例始终超过九成。公司三年半的市场推广费是同期净利润的2.5倍。

一品制药较高的市场推广费也引起监管关注。

在第一轮问询函中，深交所要求一品制药说明推广费的具体构成、金额、费用归集核算方式及会计处理；结合各期主要推广活动组织方、活动内容、频次、人次、费用报销支出情况等说明费用支出的合理性，推广服务费中是否存在销售返利。

而与连年上涨的销售费用相对应的是一品制药逐渐走低的研发费用。

报告期内，一品制药研发费用分别为1806万元、2605万元、1684万元和1430万元，2021年的研发费用出现骤降，占营业收入的比例分别为8.11%、8.46%、4.79%和7.95%，且远低于销售费用率。